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            教授觀點 | 同濟阮青松教授:科創板勢做中國納斯達克

            同濟大學經濟與管理學院 2020-08-11 瀏覽量: 1441

            近日,同濟大學經濟與金融系教授阮青松接受香港《文匯報》記者采訪,就科創板、滬港共融等問題表達看法,以下為整版刊發原文。

            科創板勢做 中國納斯達克

            內地及全球最大獨角獸螞蟻集團即將啟動A+H上市,集資額或高達300億美元,是史上最大型IPO。螞蟻集團的A股將落地出世剛滿一年的上??苿摪?,在美歐西方陣營聯手封殺中國科技企業大背景下,螞蟻此刻上市更具深遠意義。加上香港為迎接科技中概股回歸,進行了一連串改革,業內人士相信,內地及香港正不斷完善新經濟股的生態圈,突破美歐圍堵,隨著越來越多科技中概股回歸,有螞蟻集團作為“壓艙石”,上??苿摪逵袡C會成為中國“納斯達克”。

            ■香港文匯報記者章蘿蘭 上海報道

            上??苿摪逶?月22日剛迎來了一周歲生日,被喻為資本改革試驗田的科創板,肩負著落實創新驅動和科技強國戰略、加速科技成果向生產力轉化、資本市場改革及實行多項制度創新的重任,以及為研發創新公司提供與市場對接機會,推動他們成功實現科技、資本和實體經濟循環。

            科創板一年140家公司上市

            據上交所當天公布的數據,短短一年內科創板上市公司已達140家,總市值逾2.79萬億元,合計融資2,179億元?,F時的140家上市公司中鮮有耳熟能詳的“名角”。不過這個情況很快會打破,螞蟻集團近日宣布,啟動在上交所科創板和港交所主板同步發行上市計劃,市場料螞蟻A+H集資額達2,300億元(人民幣,下同),有望成為全球最大集資額的IPO。

            安永華明會計師事務所審計服務合伙人趙國豪接受香港文匯報訪問時看好螞蟻集團對科創板的正面意義。他強調,螞蟻集團計劃登陸科創板,對科創板及擬科創板上市的企業,無疑都將起到積極推進作用?!斑@樣的龍頭企業,會成為科創板‘壓艙石’,助推科創板行穩致遠,”他預計,螞蟻集團會吸引更多符合科創板定位的企業,選擇科創板上市,進一步提高科創板的吸引力,為之注入巨大投資活力。

            知名企業上市 助增流動性

            同濟大學經濟與管理學院副院長、經濟與金融系教授阮青松也認為螞蟻在科創板上市意義重大,其作為金融科技領域領軍者,具有強烈的示范效應,未來或可期待字節跳動等其他大型科技企業,也選擇科創板上市,吸引更多資金入場,進一步促進中國科技創新發展,形成良性循環;同時內地廣大投資者亦可通過螞蟻上市的“蛋糕”,分享中國科技企業發展紅利;此外螞蟻吸引的增量資金,還有望提高科創板流動性,從而進一步盤活市場,令板塊定價充分合理,提升投資可選空間和資本配置效率。

            植信投資研究院資深研究員張秉文相信,螞蟻集團在科創板上市帶來的效應將提升科創板在機構投資者、尤其是海外機構投資者中的影響力,他們在投資螞蟻集團的同時,亦會更加關注其他在科創板上市的企業,磁吸效應更不可小覷。

            對于目前科創板缺少名角,趙國豪指出,這主要與科創板的更具包容性的科創定位相關,“科創板引入‘市值’指標,與收入、現金流、淨利潤和研發投入等財務指標進行組合,設置差異化上市標準,滿足在關鍵領域通過持續研發投入,已突破核心技術或取得階段性成果,擁有較好發展前景,但財務表現不一的各類型科創屬性企業的上市需求?!?/p>

            已有6家企業市值逾千億

            在阮青松看來,上??苿摪迤鋵嵰惨延兄行緡H、寒武紀等頭部企業登陸,市值超過1,000億元的也有6家,超過100億元的有64家?!翱苿摪寤九c國際市場接軌的上市標準,明顯提升了市場的包容性,令投資周期比較長,技術壁壘高、創新性發展、商業模式優秀的企業,獲得更多可能性?!?/p>

            各有所長:港市場具優勢 A股暫難取代

            內地科創板成立距今已一年,現時上市企業已達140家。

            圖為去年成立上市儀式。資料圖片

            有分析擔憂上??苿摪迨欠駮c香港市場構成激烈競爭,進而形成“分流”作用。趙國豪坦言,科創板開板一年來,的確已經成為擬上市企業進軍資本市場的一個重要渠道,例如科創板容許同股不同權,可變利益實體結構 (VIE)及紅籌架構企業滿足一定條件下上市,使得更多企業有機會將上??苿摪遄鳛樯鲜械剡x項。

            滬港兩地市場各具優勢,趙國豪表示,企業在選擇合適的資本市場時,會綜合考慮多項因素,包括但不限于不同市場的上市條件、市場估值水平、上市之后的流動性和活躍程度、上市審核流程以及上市成本,如申請上市費用、上市中介服務費以及年費等,不同企業會根據自身行業特點、融資需求、上市時間表安排以及上市后發展計劃,選出最符合其利益的合適上市地。

            港股上市標的更加多元化

            阮青松亦提到,一方面,隨著A股制度不斷完善,會有更多公司選擇科創板,一些與國家戰略發展密切相關的科技公司,亦可能更傾向于在科創板上市,自然會在一定程度上影響內地赴港上市公司的數量;但另一方面,兩者市場定位并不相同,上??苿摪鍙娬{科技創新屬性,而港股上市標的更加多元化,并不局限于科創企業,所以除少數同時滿足兩地上市條件的大型科創企業,兩市目標上市公司的定位大多不重複,直接競爭較小。

            “香港市場仍然憑借其成熟的體系,是企業選擇IPO、投資者進行價值投資的圣地,具有獨特的競爭力,短時間內A股無法取而代之,”阮青松舉例說,相對A股,港股具有多重優勢,例如香港市場制度完善,衍生品發達,投資者可以通過股票和對應期權組合,在任何行情下保證獲利,這使得境外投資者更愿意投資港股;且香港市場聚集了大量全球最優秀的公司,對上市企業而言是免費廣告,登陸港股成為實力證明。

            科創板更符「中國納市」

            張秉文同樣指出,滬港兩個市場各有所長,并不太會構成直接競爭。上??苿摪逡云渖鲜辛鞒痰谋憬菪院桶菪?,受到很多科創企業的歡迎;香港作為國際知名金融中心,也有其自身的特色優勢,對有志于開展國際業務、打造國際化品牌形象的公司極具吸引力,同時在港上市募集的外幣資金更便于企業后續開展海外業務,螞蟻集團決定在滬港兩地同時上市,就是很好的例子。

            坊間對于滬港兩地孰能成為“中國納斯達克”爭議頗多,阮青松表示,長期來看,由于科創板定位特殊,只為高科技企業亮綠燈,是A股先進制度的改革試點;而港股偏向于綜合性市場,將更多云集價值型企業,在這層意義上,A股科創板可能更加符合“中國納斯達克”的定義。

            滬港共融:善用互聯互通增效率達雙贏

            滬港兩地未必是競爭關系,借助業已建立的互聯互通機制,將有望助力兩者實現共贏。阮青松表示,在A股國際化背景下,滬港兩地的資本市場未來一定會有更多合作可能性,若兩個市場可進一步互聯互通,資金更暢通無阻地流動,資源配置效率才會更高,吸引更多全球最優秀的企業,共同把蛋糕做大。

            阮青松建議可從兩方面入手促進兩市場進一步互聯互通:其一要繼續優化滬股通、港股通制度,當前滬股通、港股通還存在較多規則限制,例如要求投資者資金賬戶馀額合計不低于人民幣50萬元、投資標的大多局限于滬深300和恒生綜合大型股指標的,對于科創板等不適用,均在一定程度上限制了兩市資金自由流通,若可適當降低參與者門檻、擴大參與標的范圍,將一些成長型科技股也納入滬股通和港股通,將使資金流動和定價更加市場化。

            信息共享 流程減免

            其二,對在A股港股同時上市或擬上市的公司,可共享信息、減免流程。阮青松舉例,比如已在港上市的公司,因其信譽有一定保證,在A股的IPO過程可予以一定的減免或加速,甚至還可以進一步期許A股與港股在交易制度、信息披露、監督管理方面有更加深入的合作。

            “科創板符合條件的企業,可以到香港再搭建融資平臺,香港上市符合條件的企業,也可以選擇科創板再融資,”趙國豪認為,上海和香港資本市場已經有“滬港通”、“債券通”等成功合作基礎,針對當前已在科創板成功上市企業的再融資需求,可以發揮香港資本市場融資工具豐富的優勢,為之提供所需的融資產品和服務,同時監管層也可鼓勵企業充分利用資本市場為企業發展助力,實現兩地上市。

            原文刊發:香港《文匯報》 2020-08-06

            教授簡介

            阮 青 松

            同濟大學經濟與管理學院副院長

            經濟與金融系教授

            主持國家社科基金課題、上海市教委重點課題等多項國家級和省部級課題,發表多篇高質量學術論文,著有《宏微觀經濟學》、《投資銀行實務精編》等書籍,擔任《南開管理評論》、《系統管理學報》特約審稿專家

            研究領域:公司金融

            編輯:顏回

            (本文轉載自同濟大學經濟與管理學院 ,如有侵權請電話聯系13810995524)

            * 文章為作者獨立觀點,不代表MBAChina立場。采編部郵箱:news@mbachina.com,歡迎交流與合作。

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